上市潮再现！玩家造出百亿独角兽，这条能源赛道“爆了”！

作者：发哥说新股

来源：格隆汇IPO-融资小灵通

资本对硬科技的投入是毫不吝啬的。

即便市场情绪日趋谨慎，围绕新能源的争夺还是很火爆，如今氢能正在不断蓄力。

近年来，国内在氢能源方面的投融资十分活跃。公开数据显示，今年上半年，氢能行业股权融资一共发生融资事件21笔，融资金额15.9亿元，融资数量和金额分别比去年同期增长50%和137%。

最近，国家电投集团氢能科技发展有限公司（以下简称“国氢科技”）完成了新一轮融资，融资金额达到45亿人民币，投后估值或达到130亿人民币。公开信息显示，这是国内氢能行业目前单轮融资规模最大的股权融资。

而在资本的助推下，不少氢能企业也卯足了劲，还想要冲击一波IPO。例如，国富氢能、治臻股份等公司纷纷递表A股，吸引了市场瞩目。

不过，就在近期，国富氢能申请撤回发行上市申请文件，根据相关规定，上交所决定终止对其首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

图片来源：上交所官网

显而易见，虽说氢能已站上风口，但入局者的上市之路并不是一帆风顺的，仔细探究一番，可谓是任重而道远。

01

万亿蓝海待发掘

在“双碳”目标的驱动下，能源转型乃是必然之举，而化学元素周期表的第一号元素——氢背后的能源市场，存在一片广阔的蓝海。

如今，氢能凭借生态友好、高效性、储运方式多样、应用场景广泛等特点，已成为最具发展潜力的清洁能源之一，而我国也已成为世界上最大的制氢国。

公开数据显示，截至2021年末，我国已实现氢气产能约为4000万吨/年，产量约为3300万吨/年，氢燃料电池汽车保有量8939辆；截至今年6月底，全国建成加氢站超270座，位居世界第一；我国氢能产业已初步掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺，具备明显的发展优势。

近年来，随着政策和产业的积极推动，其市场前景越发明朗，公开数据显示，预计到2025年，我国氢能产业产值有望达到1万亿元。

具体来看其产业链，一般分为上游的制氢、中游的储运和加氢站以及下游的燃料电池系统等应用。其中，在下游端，目前氢能的应用场景主要聚焦在交通业、工业等。

公开数据显示，预计2050年氢能在我国终端能源体系中占比有望达到10%，氢气需求量接近6000万吨。其中，交通运输领域用氢2458万吨，约占该领域用能比例19%，燃料电池车产量达520万辆/年。

可以发现，氢能产业的风口期已然到来，不少企业都试图来分一杯羹，毕竟其商业化市场的大蛋糕惹人垂涎，与之相配的设备、零部件存在长期的发展空间。

02

缺乏破局者？

然而，氢能的发展势头虽然很猛，我们也不能忽视它在现阶段的痛点。

要知道，氢能产业还处于示范推广期，市场算是尚在培育，技术也并不成熟。不过，这也意味着：谁能抢先入局，便有望占据一定的先发优势。

然而，由于产业发展处于起步阶段，往往需要大量资金、人才、技术的投入，相关入局的公司容易受困于此，难以很快实现规模化，在短期内竞争力存在短板。

举例来说，今年6月曾递表A股的国富氢能专注于为燃料电池系统集成厂商、整车厂商、能源公司、城市公交运营公司等客户提供氢能核心装备，拟募资20亿元，主要用于氢能装备产业基地三期项目和补充流动资金项目。

国富氢能的实际控制人为邬品芳和王凯，两人合计控制公司24,175,987股，占比 26.85%。

报告期内，国富氢能实现营收1.76亿元、2.51亿元、3.30亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-1773.50万元、-6201.47万元、-6577.38万元，可以发现，近三年公司的营收逐年增长，亏损却在进一步扩大。

根据招股书，国富氢能选择适用《上市规则》第2.1.2条第四项上市标准："预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。"可以看出，它的业绩“刚过及格线”。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.72%、22.39%和 10.37%，受产品结构、客户类型、产品应用场景、议价情况、主要原材料价格变动、客户指定原材料等因素的综合影响，毛利率呈波动趋势。

值得注意的是，报告期各期末，国富氢能的应收账款余额分别为1.60亿元、2.30亿元、3.61亿元，占营业收入的比例分别为90.80%、91.47%、109.51%；应收账款周转率分别为1.63、1.29 、1.12，低于同行业可比公司平均值。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6009.54万元、-6891.30万元、-2.49亿元，持续为负，主要原因是氢能行业尚处于快速发展期，市场规模快速扩张，但由于销售回款受燃料电池系统集成商、 整车厂商等下游客户自身经营、资金状况和审批流程等影响，回款周期整体相对较长。

报告期内，国富氢能的研发费用分别为1388.47万元、1686.74万元、4206.60万元，占营业收入的比例分别为7.87%、6.72%、12.76%。公司在“制、储、输、用”氢环节装备进行布局，持续加大液氢装置、液氢容器、液氢储氢型加氢站和电解水装置等研发项目投入，为液氢类和电解水类相关产品产业化做好技术储备。

事实上，如今氢能企业想要上市也是在意料之中，毕竟行业竞争日趋白热化，若能顺利上市，资本市场可以为其带来融资助力，公司也能进一步扩产，提高品牌声量，还利于行业提高集中度。

不过，目前而言，入局的玩家即便是上了市，若在成本、技术等方面没有突破，也难以拥有“自我造血”的能力，往往会"增收不增利"，深陷亏损的魔咒。长此以往，公司现金流也会明显吃紧，存在一定的经营高压，届时想必投资者也不会买单。

如此看来，氢能产业虽然是片蓝海，在能源转型上存在重要的战略性意义，有不少公司都被资本捧了出来，但就目前的发展阶段来说，入局的玩家们在降低成本、技术升级上都触及瓶颈，需要时间去反复论证，短期内盈利问题成了“老大难”，距离所谓的商业化落地还是有些距离。

03

结语 

毫无疑问，氢能已成为能源转型过程中的“香饽饽”，投资热度挺高。不过，目前行业发展还处于早期阶段，发展模式并不明晰，相关应用还在积极探索之中，入局者的护城河还没发展起来，竞争力并不强，盈利表现也并不乐观。

虽说有些氢能企业被市场给予高预期，但它们所面临的生存压力并不小。若相关标的能顺利推进上市进程，或能吸引到更多的市场资源，有望向低成本、高效率的方向再做突破。

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